《金融炼金术》（读书笔记，2021.09.06）

1. 《金融炼金术》（读书笔记，2021.09.06）

《金融炼金术》
  
  
 
  
 
  
 新版导论
  
 
  
 一、对流行范式的批判
  
 
  
 （一）反身性理论的概念
  
 
  
 在任何包含有思维参与者的情境中，参与者的思想和现实情况之间存在着一种相互影响的关系。
  
 
  
 （二）反身性与经济学理论
  
 
  
 合理预期理论和有效市场假说，对金融市场的解读不符合实际。
  
 
  
 （三）人类不确定性原则
  
 
  
 人们对于他们生活的世界的认识是不可能同时满足真实性、完整性和连贯性的。在人们的思维受到现实限制的情况下，思维不足以做出完美的决策；而当思维干扰了决策的情况下，思维就无法控制现实的走向。
  
 
  
 人类不确定性原则对于现实和思维都有影响。它在保证了思维有时的不连贯性和永远的不完整性的同时，在事件过程中加入了与随机性不同的实实在在的位置元素。
  
 
  
 （四）社会与自然科学
  
 
  
 科学方法的标准流程是基于自然科学的成就的。卡尔·波普尔宣布了统一科学的原则，但社会科学和自然科学有两个方面是完全不同的。一方面是研究主题，另一方面是科学家所处的角色。首先，反身性理论和人类不确定性原则与人类行为的可预知性是相违背的；其次，有关人类行为的理论能够且一定会影响人类的行为。
  
 
  
 二、自我批判
  
 （一）术语
  
 （二）权力
  
 （三）负面处理方式
  
 
  
 三、新范式
  
 
  
 我们必须意识到思维是构成事实的不可分割的一部分。这表明真实世界不能被分离且独立的陈述所表达。
  
 
  
 现实永远超出我们的理解能力范畴。哥德尔不完备定理在运算学中为这一点提供了证据。
  
 
  
 我们需要创造一种新的方法来处理实际情况，更精确地说是包含有思维参与者的那部分实际情况。我们必须用一个不同的方法来研究包括陈述和实施的反身性现象。由于思维和现实之间是存在内在联系的，似乎采取一个集成的方法而不是分析的方法更为明智。比起寻找一个永久的普遍有效的法则来认知社会的情况，我们必须承认，我们自己以及我们不完美的理解，在管理社会中发挥着作用。
  
 
  
 （一）“鞋带”与“拉链”理论
  
 
  
 新范式必须以反身性理论和人类不确定性原则为基础。
  
 
  
 我们需要将真实看作包含着思维和现实这些元素的集合体。
  
 
  
 历史的拉链理论，就是现实由过程决定的另一个说法。
  
 
  
 （二）理解现实
  
 
  
 现实是充满瑕疵的。某种思维方式称为主流的事实并不意味着它是有效的；这种制度的存在其实并不意味着它建立得很完善。
  
 
  
 （三）将金融市场当作实验场所
  
 
  
 缺陷和偏见在独立的繁荣/萧条序列中起到了决定性的作用。如果没有这些缺陷和误解，市场剩余额应该能在短期内自我调节；但是当所谓的供需关系易受这些波动影响时，这个市场的自我调节机制就会被损坏，并变成最初自我强化但最终自我瓦解的过程。自我调节的市场是单调的，像日常事件一样；繁荣/萧条序列是历史事件，因此供求关系和参与者的看法都无法与它们最初的状态保持一致。在这些案例中谈平衡都没什么意义，这就是为什么“远离平衡状态”这个词如此合适。
  
 
  
 我用幽默的方式，比较了汇率政策和婚姻政策，无论什么政策占主流，与此相反的情况仿佛都更有吸引力。
  
 
  
 政策的纰漏让它的对立面显得更吸引人，但是这不会使它的对立面完美；当对立面的政策占主导时这些纰漏会变得日益明显。它拥有无限的改进空间。既然完美不可得，未来的一代就不会被剥夺改善世界的机会。但是没有放之四海皆准的解决方式；所有的进步都必须被当作主流政策来考量。那些认为掌握了永恒不变的真理的说法都是假命题。
  
 
  
 在我的投资生涯中，我是根据“所有的投资都是有瑕疵的”这个假设来操作的。
  
 
  
 什么是成功和什么是真实之间是有差别的。这是反身性理论带给大家的一个伟大的观点，它对于金融市场和政策都有效。
  
 
  
 （四）寻找次优方案
  
 
  
 对于自然科学的盲从和模仿已将经济学理论引入歧途。
  
 
  
 既然最优条件是根据不可靠性原则且只有可能得到次优方案，流行范式不仅是不真实的，而且其实是有误导性的，因为它是用于支持市场原教旨主义政策的。
  
 
  
 我当然不是提倡拆除经济学分析的这栋大厦。我看到了一些行为经济学的优点，并且我觉得进化博弈理论有更多的优点，我觉得后者能成为反身性的一个实践性的探索。
  
 
  
 （五）适应行为
  
 
  
 适应行为是一个经验概念，它不预设任何的结论。实事求是是探索的主题。这种探索引出了进化博弈理论和进化系统理论——两种理论都将行为当作是过程决定的，并且不一定内部人士一致。
  
 
  
 反身性理论在建立新范式时是被需要的，因为第一，它的目的是揭穿合理预期和有效市场假说；第二，它是行为经济学和进化博弈理论合适的基石。
  
 
  
 合理预期理论只有在不适宜人类生存的极端条件下才是可持续的。相反，反身性理论不提供我们期望从科学理论中得到的严格的结果，但它确实能更好地符合金融市场的真实情况。
  
 
  
 （六）繁荣/萧条模型
  
 
  
 存在着一种反身性的关系，其中股票价格取决于两个因素——基本趋势和主流偏见——这两者又反过来受股票价格的影响。股票价格和这两个因素之间的相互作用不存在常数关系。
  
 
  
 如果股票价格的变化增强了基本趋势，我们称这个趋势为自我增强的，当他们作用于相反的方向时，则称为自我毁灭的。
  
 
  
 （七）致新范式
  
 
  
 繁荣/萧条模型不能像科学理论一样被认可，因为它无法被认定真伪。
  
 
  
 反身性理论是一个元理论，一个概念框架。
  
 
  
 我被迫总结说反身性理论目前还不能被当作一个新范式。这是一个哲学理论，不是一个科学理论。它能和经济学研究的新学派相联系，并能与之相容，就像行为经济学和进化博弈理论。意识到反身性的存在能启发新的发现。将他们汇总就能形成一个新的范式：反身性理论破坏老的范式，同时新的学科帮助建立新的范式。
  
 
  
 旧范式依赖于解方程；新范式则更依赖于电脑程序中的脚本运行以及在生活中的实践。
  
 
  
 
  
 四、一个成功投机商的秘诀
  
 
  
 我的竞争优势在于我认识到游戏规则的改变。
  
 
  
 专注于反身性的变化让我承受着巨大的时间压力。我不得不让自己在短时间内熟悉一些特定的产业和国家。我仅仅对于足以做出决策的信息感兴趣，剩下的只会混淆问题。
  
 
  
 我还制定了“先投资后研究”的实践方法。
  
 
  
 信贷的使用，无论是对市场看涨还是看跌，都使一个对冲基金变成三维的。
  
 
  
 在处理存在主义的不确定性上我是完全胜任的。如果不得不将我的资格进行概括，我将会用一个词：生存。
  
 
  
 在我还未意识到自己财务状况中的破绽时，才是我应该担心的时候。
  
 
  
 我从反身性理论和人类的不确定性原理中获得的主要洞见，就是所有的人类构建（概念、商业规划或制度安排）都是有缺陷的。这些缺陷可能只有在构造进入生活时才会暴露。这是理解反身性过程的关键。当一个假说成为现实时，意识到可能出现的缺陷会让你处于领先地位。
  
 
  
 由于时间因素，情感常常优先于理性；决策常常不得不在匆忙之间做出，并且较少有时间去权衡所有相关的考虑，直觉和最初的情感所扮演的角色更为重要。
  
 
  
 理性与情感复杂地交织在一起，而且人类行为无法被完全理性地理解。
  
 
  
 反身性理论把积极的市场参与者看作是它的起点。
  
 
  
 我对自己目标的定义是在自己的判断和主流观点之间完成套利。我不能忽略现代风险和绩效管理技术，即使我认为他们是有缺陷的。我必须理解它们是怎样运作的，因为，与合理预期理论相比，它们能影响投资者的投资行为。
  
 
  
 过去并不能成为未来的可靠向导。我只愿意为我的利润冒险，而不是我的本金。逃跑的人才能活下来对抗新的一天。我通过每天计算将跌幅控制在资金达到的最高点的20%以内，在上涨时则没有类似的限制。
  
 
  
 
  
 一个人不得以任何理由将自己等同于他所销售的商品。如果你不将自己与你的工作关联起来，你就能在自己被拒绝时加倍努力，并且如果你成功了一次你就胜利了。
  
 
  
 
  
 自我掌控感伴随着成功。
  
 
  
 我意识到，如果我死了我就是一个失败者，并且这个想法削弱了我对基金的兴趣。我决定花更多精力在我自己身上，少些在基金上。……我意识到基金的潜在行情是逐渐恶化的，因为我正在不断消耗自己的投资理念的储备；早晚我将陷入困境。
  
 
  
 我从主动管理中退出，并思考什么是我真正在乎的。这次深刻的自我反省带来了《开放社会》和本书。
  
 
  
 不言而喻，我对真理的追求将远高于其他的想法。我对真理的爱是我个人的事。我不用为它牺牲一切，就如我作为一个销售员证明的，但是我沉浸其中时我感到很开心。
  
 
  
 以我对真理的热忱为起点，我能据此构建两个有趣的观点。一个将展示金融市场作为一个追求真理的实验室的优势，另一个将赞美哲学的功绩。
  
 
  
 （一）将金融市场作为实验室
  
 
  
 玩转金融市场靠的是尽可能地贴合现实情况。当然实际结果和预期之间肯定存在差异，但是实际结果就是这么残忍。金融市场对于自我意识来说是很不友好的：那些总沉浸在自己的幻想中的人，需要付出非常沉重的代价。事实证明，对于真理的兴趣是在金融市场成功的重要品质。
  
 
  
 （二）哲学案例
  
 
  
 最后，我想重申哲学是所有知识和智慧的源泉。
  
 
  
 问题永无止境。这些问题是人类不确定性原则中的固有因素。只要这个原则有效，我们就不能停止疑问。一个批判性的思维模式对于更好地理解和改造世界是必不可少的。这是一个开放社会的基础。
  
 
  
 我们需要时刻注意，不要因为无限的疑问而让答案远离现实。卡尔·波普尔觉得哲学应该解决实际问题，我的论证支持波普尔。
  
 
  
 
  
 结束语
  
 
  
 经济价值之所以能够在西方以及西方化社会中占据支配地位，这本身就是我们经济成功的结果。价值的演化也遵循反身性的模式，经济活动已经产生积极结果这一事实，加强了我们眼中经济价值的分量。
  
 
  
 反身性过程必然导致过度失衡。但要定义什么是过分的界限却是不可能的，因为在涉及价值问题是根本就无所谓标准，也许接受价值主题的最好方法就是干脆将价值的非现实性作为讨论的出发点。
  
 
  
 我们自以为是什么同实际上我们究竟是什么，此二者之间的联系是能否获得幸福的关键，换句话说，它规定了生活的主观意义。
  
 
  
 任何一种人类行为都是有缺陷的。如果坚持因为有缺陷而抛弃每一种选择，我们将一无所有。因此，唯一的办法就是尽人力之所及，否则就只好拥抱死亡。在各种名义下追求完美和不朽的徒劳努力，都无异于放弃生活选择死亡。逻辑的结论是，生活的意义包含了思想上以及在实践思想时的各种缺憾，生活本身就是荒谬的沃土。
  
 
  
 反身性的观念直接通向开放社会的概念。至此，在几个主要要素之间已经完成了一个霍夫斯塔特或许会称之为“递归环”的结合体，它们构成了我平生的追求：反身性观念、金融市场以及献身于开放社会的理想。

2. 《金融炼金术》读后感

[《金融炼金术》读后感]
			　　乔治索罗斯可谓是金融圈里最出名的投机客，《金融炼金术》读后感。93年成功打败英格兰央行，做空英镑赚到20亿美元。97年亚洲金融危机更被人指责为始作俑者并赚得巨额利润。创办量子基金28年（1969-1997），资产由400万美元变成了60亿美元。对这样一位传奇人物，任何金融业者都不得不心怀敬畏。其地位如同篮坛的乔丹，八卦圈的宋祖德。最近难得闲下来有时间，正是满怀敬畏和憧憬的心情打开了索大爷的著作《金融炼金术》。

　　在写我对这本书的理解之前，有必要介绍一下索罗斯和这本书先。
　　索大爷1930年出生于匈牙利布达佩斯的一个犹太家庭，老爸是律师，家境富裕。1944年为躲避战争灾难，全家开始流亡并最终在1947年来到英国。在伦敦经济学院读了个本科，专业是哲学。没错，索同学当时学的就是哲学，而且此后他再也没有接受过正规教育，那些博士头衔都是名誉的。“离开大学后经历了多次不明智的尝试，最后成为一名国际股票套利商，先是在伦敦，后来在纽约。”其实从索同学的讲述来看，当时就是一个股票分析师，向美国人推销欧洲股票。在挖逐渐在几家投行崭露头角之后，他的野心也逐渐暴露出来。不甘心为别人打工的他在1969年与他人合伙创办了量子基金。此后就是他在金融市场中的几十年惊艳演出。80年代末在旗下几只对冲基金走向正规，逐步退居二线，开始从事促进国际（主要是东欧）自由化、开放化工作和慈善活动。其间还来过中国，估计也曾试图鼓动中国走匈牙利等东欧国家的复兴之路。

　　《金融炼金术》是一本讲金融市场的书，但既不同于学术大师的“固定收益手册”，也不同于股市名嘴的“股市金手指”、“股神秘籍”之类，读后感《《金融炼金术》读后感》。它更像一本索罗斯在讲自己对金融市场、对宏观经济的认识的哲学基础。所以我觉得加一个副标题可以更好的理解这本书的内容《金融炼金术--索罗斯金融哲学的理论基础及实务》。

　　这里强调哲学基础，主要是索同学似乎对自己的哲学基础颇为得意，在书中反复强调。特别是在再版的序中，索同学更是通过对前版序中一些对经济学理论的批评进行了自我批评，来进一步展示自己对金融、对经济的认识在哲学高度的高人一等。

　　然而读完了整本书之后，我觉得索同学的嚣张是有资本的。可以说在之前读过的任何一本关于经济、关于金融的书中都没人探讨过索同学的反射理论；在实际的投资者中自然也没有其他人按照他这种理论去理解市场和进行投资或投机。

　　传统的经济金融理论假设参与者是理性的，总会根据当前的供求关系做出利益最大化的决策。而供求关系由基本面决定，在分析框架中属于给定的因素。比如说股票市场，股票的内在价值决定了股票的价格，价格会有波动，但市场最终会是正确的，在供求双方的博弈下价格最终会趋于均衡状态——股票的内在价值。而索同学在工作中发现，股票的价格经常大起大落，很少会停留在均衡状态（如果有这样一个值的话）。难道所有经济学家都在骗人不成？在书本中找不到答案的索同学充分体现了爱读书不死读书的钻研精神，在反复思考、系统分析后发现了问题所在。

　　1、不能像研究自然科学一样研究社会科学！自然科学中研究者是独立于研究对象存在的，换句话说自然科学的研究是客观的。例如两个数学家对一个猜想进行研究，他们最终的成果——证明过程可以有一个客观的统一的标准被其他数学家所验证。而如果他们的证明过程如果是正确的（这是可验证的），那他们对猜想的结论一定是一致的，要么都认为是对的，要么都认为是错的。研究的对象，某个数学猜想不会因为某个数学家的研究而从对的变成错的。而在社会科学中，比如金融市场，参与者对市场的判断会影响市场本身。如果一个研究员发布报告说某只股票具有投资价值，股价难免受到影响。

　　2、金融市场的参与者不全是理性的。事实上这句话估计所有经济学家都认同，但传统的经济学总是在假定人是理性的前提下研究问题。经济学家都回避了这个问题，认为如果没了这个假设，就无法研究经济学。而索同学说：错了！传统的经济学在人是理性的假设下取得了一些成绩。但是这跟现实世界完全不符，以后经济学再这么走下去是没有前途的。市场参与者对市场的判断难免有偏差，应该考虑在允许这种偏差的存在下研究金融市场，这才是现实意义的经济学。

　　3、市场很少处在均衡状态，研究均衡状态的学说都可以认为是没用的，应该去研究价格变动的过程。这点确实很有道理，对于金融市场来说，参与者关注的就是价格的变动，就是要在动态的过程中赚钱，而不是知道在未知的某个均衡状态的价格。							
		　　〔《金融炼金术》读后感〕随文赠言：【这世上的一切都借希望而完成，农夫不会剥下一粒玉米，如果他不曾希望它长成种粒；单身汉不会娶妻，如果他不曾希望有孩子；商人也不会去工作，如果他不曾希望因此而有收益。】

3. 索罗斯的著作除了《金融炼金术》还有什么？

《金融炼金术》The Alchemy of Finance (Simon & Schuster, 1988) 《打开苏联》(Opening the Soviet System) (1990) 《支援民主》(Underwriting Democracy) (1991) 《索罗斯——走在股市曲线前面的人》Soros on Soros: Staying Ahead of the Curve (John Wiley, 1995) 《全球资本主义危机：开放社会》The Crisis of Global Capitalism: Open Society Endangered (PublicAffairs, 1998) 《开放社会：改革全球资本主义》CapitalismOpen Society: Reforming Global Capitalism (PublicAffairs, 2000) 《开放社会：全球资本主义危机》Open Society: The Crisis of Global Capitalism(1998) 《索罗斯论全球化》George Soros on Globalization (PublicAffairs, 2002) 《美国的霸权泡沫：纠正对美国权力的滥用》The Bubble of American Supremacy: Correcting the Misuse of American Power (PublicAffairs, 2003) 《易犯错的年代》(The Age of Fallibility) The Age of Fallibility: Consequences of The War on Terror (Public Affairs, 2006) 《金融市场的新范式:2008信用危机及其意义》The New Paradigm For Financial Markets : The Credit Crisis of 2008 and What it means (Publicaffairsbooks.com, 2008)  《2008崩盘及其意义:金融市场的新范式》The Crash of 2008 and What it Means: The New Paradigm For Financial Markets (2008) 最新的是：《索罗斯带你走出金融危机》The New Paradigm for Financial Markets: The Credit Crash of 2008 and What It Means (2008)

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4. 《金融炼金术》这本书的主要教训是什么?

《金融炼金术乔治·索罗斯》一书的作者是乔治·索罗斯。
以下是我最喜欢的部分:
最喜欢的部分 1:
“一篇论文是有缺陷的，但这并不意味着只要其他人相信它，我们就不应该投资它，因为还有很多人需要说服。”这一点是约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)提出的，他把股市比作一场选美比赛，在这场比赛中，获胜者不是最漂亮的选手，而是被大多数人认为漂亮的人。在这里我有一些重要的补充是指出，它值得寻找缺陷;如果我们找到了他们，我们就领先了，因为当市场也发现了我们已经知道的东西时，我们就可以限制我们的损失。只有当我们不知道哪里可能出错时，我们才会担心。”
最喜欢的部分 2:

“科学方法寻求理解事物的本来面目，而炼金术寻求产生人们所期望的事物状态。”换句话说，科学的主要目标是真理，即炼金术，即操作上的成功。”
最喜欢的部分 3:
“我的出发点是，每个人的努力都是有缺陷的:如果我们抛弃所有有缺陷的东西，那就什么都不剩了。”因此，我们必须充分利用我们所拥有的;另一种选择是拥抱死亡。这是一个真实的选择，因为死亡可以以多种方式拥抱;对一切表现形式的完美和永恒的追求，就等于选择了死亡的观念而不是生命的观念。如果我们按照这条论证来得出合乎逻辑的结论，那么生命的意义就是由一个人的观念上的缺陷以及对此缺陷所采取的措施构成的。生命可以被视为一个肥沃的谬论。”
最喜欢的部分 4:

“价值与自我的概念密切相关——如果曾经有过自我概念的话，这是一个反身性的概念。我们的想法对我们自身的影响比对我们周围的世界的影响更大。“我们是什么”不可能与“我们认为我们是什么”相对应，但这两个概念之间有一种双向的相互作用。随着我们在这个世界上不断前进，我们的自我意识也在不断进化。我们所认为的自己和现实中的自己之间的关系是幸福的关键——换句话说，它提供了生活的主观意义。”

最喜欢的部分 5:
经济理论致力于研究均衡地位。均衡的概念很有用。它让我们专注于最终的结果，而不是导致结果的过程。但这个概念也很具有欺骗性。它带有某种经验主义的光环:既然调整过程被认为会导致平衡，那么在我们的观察中似乎隐含着一种平衡状态。那不是真的。均衡本身在现实生活中很少被观察到——市场价格有一个臭名昭著的波动习惯。”

5. 索罗斯在金融界的投资哲学

索罗斯让人无法猜透：他是一个复杂的人，让人无法猜透，与索罗斯在金融市场的无情杀伐相比，他又是一个慈善家、哲学家，他曾获得的代顿和平奖，但是无论如何，他都是我们这个世界最伟大的投资家之一，带给我们更多深层次的思考。
特别善于卖空：其中的经典案例就是索罗斯与雅芳化妆品公司的交易。为了达到卖空的目的，索罗斯以市价每股120美元借了雅芳化妆品公司1万股股份，一段时间后，该股票开始狂跌。从这笔交易中，索罗斯以每股100美元的利润为基金赚了100万美元，几乎是5 倍于投入的赢利。
成功的交易就是从某些太便宜的卖出商品（股票）的人那里买入它，以及当你知道它太贵的时候，把它卖回给这个人或者其他的某个人.带着更深入的和更尖锐的洞察力来参与这个游戏。：“人最难做的是始终如一，而最易做的是变幻无常。做个一成不变的人是一件了不起的大事。”《孙子兵法》中有句话：“途有所不由，军有所不击，城有所不攻，地有所不争，君命有所不受”。
从事其它工作时需要勤奋才能有所成就，而原油投资除此之外更需要的是理解和感悟。这是原油投资的特点造成的。原油行情波动大，速度快，行情来临的时候也很突然，但更多的时间是在等待。
所以原油是智者的游戏，原油投资重在对市场的深层次理解和感悟，以及由此做出的投资决策。
一个大的获利通常是新手的标志。这不是说在一只股票上获得大的收益应该被嘲笑。但是每一个交易大师都知道成功的交易是稳定的，而稳定性时于一个一垒打的击球员来说比对一个本垒打的击球员来说更容易获得。这就是为什么他们把本垒打留给新手，作为留在游戏中的一个诱饵，而他们却从比他们低的那些人那里获得较小的但是却更稳定的收益。

这些大师在每一笔交易上的唯一任务就是简单地获得价差－－在买价和卖价之间的差额。这些华尔街的大师和他们的代表宣扬买入并特有的方法，但是任何一个纳斯达克二级报价系统都会揭示出他们自己并没有实践买入并持有的方法。他们为1/8和1/4竞争，但是他们比神仙还有钱。事实上，他们就是神，华尔街的神，也许你应该从真正的大师那里得到一点经验。
做一流的管理经营，贸易谈判，请客公关，拓展市场。与原油市场打交道，而且市场永远是正确的，顺应市场需要有专业知识与技术，而且也不是短时间内就能学会的，这样就使大多数投资者只凭直觉和现货交易的知识来操作原油，其结果也就不言而喻。
技术分析在原油市场的全部生活哲学之基础。用三句话来概括，这就是：
1、 历史是重复的；
2、 价格的变化服从于走势；
3、市场考虑所有情况。
我们的世界即是如此，其中时间和物质的特性即是如此，我们所能做的，只是接受一个这样的世界。